中金：預計化工行業周期拐點有望到來

　　中金公司研報認為，中金周期石化化工行業下行周期已持續約3年半時間，预计有望隨著行業資本開支持續下降及海外落後產能加快退出，化工我們認為行業產能將進入低增長階段，行业同時以行業自律為主的拐点反內卷也加快了相關產品盈利修複。隨著供給端利好因素持續累積及新能源等領域需求的中金周期快速增長，我們預計化工行業周期拐點有望到來。预计有望

　　全文如下

　　中金2026年展望 | 油氣化工：曙光已現，化工景氣回暖

　　中金研究

　　石化化工行業下行周期已持續約3年半時間，行业隨著行業資本開支持續下降及海外落後產能加快退出，拐点我們認為行業產能將進入低增長階段，中金周期同時以行業自律為主的预计有望反內卷也加快了相關產品盈利修複。隨著供給端利好因素持續累積及新能源等領域需求的化工快速增長，我們預計化工行業周期拐點有望到來。行业

　　摘要

　　化工行業下行周期已持續3年半時間，拐点化工價格指數和利潤率均處於低位。受行業供需格局承壓及上遊大宗原材料價格回落影響，2025年初至今中國化工產品價格指數下降10.3%，目前處於2012年以來的10.4%分位。2H22以來中遊化工行業下行周期已持續3年半時間，2025年1-10月化學原料及製品利潤總額/營業收入比值為4.14%，處於2017年以來低位。3Q25石化化工上市公司毛利率/淨利率15.9%/4.6%也是過去幾年較低水平。

　　化工行業產能將進入低增長階段，反內卷加速盈利修複。

　　2024/1-3Q25石化化工上市公司資本開支下降18.3%/10.1%，3Q25在建工程同比下降13.2%。3Q25石化化工上市公司固定資產+在建工程同比增長6.8%，為1Q18以來最低增速。2023年以來歐洲、日韓等海外落後產能加快退出，助力緩解相關產品全球供需矛盾。反內卷方麵，我們預計政策端或將著力控製新增產能節奏以及落後產能更新改造；同時多數子行業盈利長時間承壓，使得生產企業對於利潤的訴求越來越高，通過行業自律減產進行反內卷的現象逐步擴散。

　　風險

　　需求低於預期，原油及煤炭等大宗能源價格大幅波動，新興產業應用低於預期。

（文章來源：第一財經）